00403A買氣爆量後跌破發行價投資人套牢引議

主動統一升級50（00403A）12日掛牌上市後迅速吸引市場買盤，首日交易熱度推升折溢價表現，收盤溢價達5.57%。 不過，後續價格回落並跌破發行價，使部分追高買進的投資人面臨套牢，社群上也出現相關討論。

資金湧入推高掛牌溢價

00403A上市時規模接近800億元，掛牌僅4個交易日便擴增至1560餘億元，顯示資金湧入速度相當快。 市場首日成交量高達419萬張，買氣集中之下，價格最高曾衝上10.98元，也讓溢價問題在短時間內成為投資人關注焦點。

被稱為「不敗教主」的陳重銘分析，00403A出現明顯溢價，與ETF交易流程及造市商庫存有關。 他指出，投信不能直接把ETF賣到股市，必須透過造市商再供應給投資人，當市場需求突然放大時，供給節奏就可能跟不上。

造市商補貨時差放大波動

陳重銘進一步說明，造市商若把手中庫存賣完，重新向投信申購ETF後，必須等到隔天才能在市場賣出。 他認為，這項時間落差是首日溢價擴大的主要原因，因為造市商雖有平抑折溢價責任，卻無法在同一天用新補的貨即時壓低溢價。

在後續處理上，造市商仍可持續向投信補貨，使市場供需逐步回到平衡。 陳重銘也提到，若造市商預估隔日需求不足，補貨量偏少，而隔天買盤仍強，市場可能再度出現溢價；但只要補貨持續進行，00403A最後的溢價便會收斂。

陳重銘並指出，若主管機關開放造市商當天向投信買進ETF並於當天賣到股市，理論上較不容易出現大幅溢價，但此做法可能涉及現行規範限制。 這起事件也提醒投資人，ETF掛牌初期若買氣過熱，仍需理解折溢價與造市機制，避免單純因市場熱度追價進場。

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